2024年中科曙光营收131.5亿，同比下降8.4%，归母净利润19亿，同比增长4.1%，增利不增收。

  然后扣非净利润只有13.7亿，也就是非经营性利润超过5个亿，这就是利润增长的原因。

  2024年投资收益高达5.6亿，为了显示以下投资收益波动的程度，用三季报的数据更合适。

  中科曙光三季报归母净利润7.7亿，投资收益4.1亿，占比达到53%，也就是一半以上的利润，都是投资带来的。

  当然这仅只是为了体现投资收益对中科曙光的影响，并不是每个季度都有这么高，投资毕竟是波动的，因为被投资方是波动的。

  上图就是中科曙光年报的经营情况描述，投资了海光信息、中科星图、中科三清、中科天玑、曙光数创这五家公司。

  海光信息2020年还处于亏损状态，近四年可以说是策马奔腾，去年归母净利润就做到了19.3亿，原因当然是被AI带起来的。

  我们的东数西算工程正在稳步推进，然后很多智算中心都在建设，对CPU和加速芯片的需求非常大。

  上图就是海光信息的前三大股东，第一大股东曙光信息就是中科曙光的子公司，持股27.96%。

  而且海光信息从2019年以来，就从始至终保持着很高的毛利率和净利率，去年的毛利率高达64%，净利率30%。

  不过有一点很有意思，海光信息这么好的业绩，市值3578亿，寒武纪是亏损的，前阵子的市值都突破了3000亿，你说神不神奇？

  中科曙光投资的第二家公司中科星图，此公司的知名度就没那么高了，因为体量还比较小。

  中科星图的营收增长一直是比较快的，但是去年的归母净利润只有3.5亿，就没有增长，对中科曙光的收益贡献比较小。

  不过如果从讲故事的角度来说，低空经济那可是万亿级别的市场规模，现在还刚处于起步阶段，未来前途无量。

  先不说低空经济的问题，未来我们的商业航天肯定是会发展起来的，这个现在还太落后了。

  中科星图的主要盈利方式，就是卖软件和数据，他还有家子公司星图测控，今年刚在北交所上市了，是北交所的商业航天第一股。

  那么未来随着商业航天的发展，肯定会出现大量航天公司，他们肯定都是没有航天数据的，中科星图可以当收租婆。

  这家公司对中科曙光来说，主要是出于建立产业链生态圈的考虑，直接贡献多少收益是假的，因为规模太小了。

  这个领域其实挺好，因为液冷肯定比风冷效率高，重点是如果服务器的功率太高的话，风冷是没法满足需求的。

  比如现在的高端GPU的功率，已达到700W，靠风冷散热根本没用，只能用液冷。

  未来随着算力的不断的提高，CPU和GPU的功率肯定是会继续上升的，液冷必然取代风冷。

  曙光信息在液冷领域是很不错的，公司年报的原线年底在业内首先提出液冷技术路线，并启动有关技术研究，于2015年率先推出国内首款量产的冷板式液冷解决方案，并于2019年在全世界内首次实现了基于全浸式液体相变冷却技术解决方案的应用落地。”

  也就是曙光信息在液冷市场领先，我看了一下行业机构，公司大概拿走了60%的市场份额。

  除了刚才讲的这三家之外，中科曙光还投资了众多公司，都是科技型的，按公司的说法，完成了“芯—端—云—算”的全产业链布局。

  也就是参股的子公司，覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台和下游云服务提供商，整个产业链都齐全了。

  基数这么高，增长还这么快，因为去年的AI服务器需求太火爆了，整个市场规模超过2000亿美元，占了服务器市场的2/3。

  而中科曙光去年的营收才一百多亿，反倒还下滑了8.4%，这只能说明一个问题，公司并没有享受到AI服务器大规模增长的红利。

  既然没有搭上AI服务器的列车，那就是中科曙光其实是做通用服务器，可是通用服务器现在是过剩的。

  公共事业无非就是地方上采购，当然是以通用型服务器为主，不过公共事业的经营成本同比下降了20.66%，这个幅度是非常大的。

  而成本优势就是来源于他参股的多家子公司，大家都是兄弟，原材料成本可能大幅度低于市场价。

  上图是中科曙光近五年的盈利能力表现，还在逐年上升，毛利率已经高达29%，净利率也有15%，这已经很高了。

  实际上也不可能，因为浪潮信息没有自己的核心技术，本质上就是一个组装厂，大部分核心零件都是采购的，所以赚钱辛苦是必然的，

  所以如果关注中科曙光，那么只关注公司现在的业务是没用的，要关注他投资的那些公司的发展情况。

  目前的中科曙光，属于躺赚，他的背景有利于拿下公共事业项目，他投资的公司就坐等花开。

  当然躺赚并不代表不上进，更多的是无奈，产业高质量发展本来就没那么容易，得慢慢熬。